公司2025年矿产金板块量价齐升，坐稳业绩第一增加极；矿产铜板块受卡莫阿短期影响无限，价钱持续走强；锂营业实现从无到有冲破，打开成长新鸿沟。

　　2）金属价钱高位运转，帮推公司业绩高增，黄金品种毛利贡献稳居首位。毛利率角度，公司受益于金属价钱高增，成本虽略有提拔，全体毛利率表示优异。伦敦金现货、伦铜现货别离正在2025年全年yoy+44%/+9%，2025年全年矿山企业毛利率62%，yoy+3。6pct。具体来看，2025年矿产金锭/金精矿毛利率为59%/74%，yoy+13/+5pct，矿产铜精矿/电积铜/电解铜毛利率别离为65%/53%/49%，占比角度，2025年从营矿种毛利贡献占比为金矿/铜矿/锌（铅）/白银（铁矿等）别离为41%/34%/2%/23%，金矿毛利贡献持续领跑。

　　1）矿产金产量受益于加纳并购项目全年超额完成方针。公司矿产金产量2025年达90吨，yoy+22。8%，超额完成2025年全年85吨打算产量，2025年产金增量17吨来改过并购的加纳阿基姆金矿（并表后全年贡献增量5。1吨）、山西紫金（增量2。2吨）、塞紫铜（增量1。3吨）等项目。矿产铜受卡莫阿卡库拉矿端淹井事务影响无限，全年产量仍实现稳步增加。公司矿产铜产量2025年达109万吨，yoy+1。6%，2025年产铜次要增量来自巨龙铜业（增量2。7万吨）、刚果金科卢韦齐（增量2。3万吨）项目，卡莫阿卡库拉矿受淹井事务影响，全年产量仅下滑2。2万吨。2025年公司当量碳酸锂产量达2。55万吨，锂营业无望正式成为公司焦点业绩弥补。

　　盈利预测取投资评级：因为金、铜、碳酸锂价钱中枢上行，我们上调公司2026-2027年归母净利为779/954亿元（前值为590/690亿元），新增2028年归母净利为1134亿元，对应EPS别离为2。93/3。59/4。26元/股，对应PE别离为11/9/8倍，基于公司为矿业领军者，维持“买入”评级。